张军人民币的远大愿景GreatExpectationsfortheRenminbi
张军：人民币的远大愿景GreatExpectationsfortheRenminbi
TheInternationalMoaryFundsrecentdecisiontoaddtheChineserenminbitothebasketofcurrenciesthatdeterminethevalueofitsreserveasset,theSpecialDrawingRight,hascapturedheadlinesaroundtheworld.ButtheSDRitselfhasnotexactlydominateddiscussionsmuchlesstransactionssinceitscreationin1969.Sodoesthedecisionreallymatter?
国际货币基金组织（IMF）近日决定将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，消息占据了世界各国媒体的头条，这项决定肯定了人民币作为储备货币的价值。但是SDR本身并不是讨论的重点自1969年设立至今，SDR并没有被使用过多少次。那末此项决定的意义究竟是什么？
Infact,giventheSDRsverylimitedroleintheglobaleconomy,themovewillhavefewconcreteeffectsintheshortterm.Inthelongerterm,however,theattentionthedecisionhasattractedcouldspurwideruseoftheSDR.Moreimportant,atleastfornow,thedecisionamountstoanendorsementbytheIMFoftheprogressChinahasmadetowardrenminbiinternationalization,whilereflectingandreinforcingChinasgrowingeconomicclout.
事实上，由于SDR在全球经济中扮演的角色十分有限，迈出的这一步在短期内具体成效并不大。从长时间来看，IMF批准人民币入篮这一决定所引发的关注，将有利于扩大SDR的使用范围。更重要的是，最少在目前阶段，人民币在SDR中所占的权重和份额，证明了IMF认可中国为推动人民币国际化所做的努力，也同时反应和强化了中国经济与日俱增的影响力。
SinceChinajoinedtheWorldTradeOrganizationin2001,itsGDPhassurgedfromaboutCN￥20trillion($3.1trillion)toCN￥60trillion.In2009Chinabecametheworldslargestexporter.Andlastyear,accordingtotheIMF,ChinaovertooktheUnitedStatestobecometheworldslargesteconomy(inpurchasingpowerparityterms).TheacknowledgementbytheIMFboard,whichrepresentsall188oftheFundsmembercountries,thattherenminbimeetsallexistingcriteriaforinclusionintheSDRbasketisanotherstepforwardalongthispathofprogress.
自从2001年中国加入世界贸易组织（WTO）以来，中国的国内生产总值（GDP）已从20万亿人民币（3.1万亿美）跃升至60万亿人民币。2009年，中国成为世界最大出口国。根据IMF依照购买力平价(PPP)的估算结果，中国在去年已超出美国，成为世界第一大经济体。IMF理事会代表188个成员国，确认人民币符合入篮SDR的所有现行规则，这是人民币国际化进程中的又一重大进展。
Itisimportanttonote,however,thatmeetingallexistingcriteriadoesnotplacetherenminbionparwith,say,theUSdollaror,indeed,withanyoftheotherSDRcurrencies(theeuro,theBritishpound,ortheJapaneseyen)intermsofinternationalusage.Onthecontrary,despiteChinasmassiveGDPandtradevolume,therenminbisshareintheglobalforeign-exchangemarketremainsnegligible.Andtheprocessofinternationalizingtherenminbiisfarfromcomplete.
需要重点注意的是，符合所有现行规则其实不代表人民币在国际使用中与美或任何其他SDR货币（欧、英镑、日）处于相同地位。相反，虽然中国的GDP和贸易额数值庞大，但是人民币在全球外汇市场中的份额仍少之又少。距离完全实现人民币国际化，还有很长的路要走。
Giventhis,theIMFcouldeasilyhaverejectedtherenminbisbidforinclusionintheSDRbasket,asitdidfiveyearsago.ButtheIMFseemedeager(especiallyinthelastfewmonths)tobringChinaonboardthistimearound.WhatbroughtabouttheFundschangeofheart?
基于此，IMF完全可以像5年前一样轻易地谢绝人民币加入SDR篮子的要求，这一次却仿佛急于将人民币纳入到SDR（特别在最近几个月）。是什么致使其态度的转变呢？
Theexplanation,Ibelieve,lieslargelyintheAugust11devaluationoftherenminbi,afteradecadeofappreciation.BymovingawayfromtherenminbipegtotheUSdollaranundoubtedlyriskymoveChinademonstrateditswillingnesstoallowmarketforcestoestablishtheexchangerateinthelongterm.
究其缘由，我认为，很大程度上是由于人民币在经历了十年的升值以后，于今年8月11号爆发的贬值事件。中国政府通过弱化人民币与美的挂钩,这1无疑具有风险的举动，展现了其允许汇率长时间由市场决定的意愿。
Ofcourse,nowthattherenminbihasbeenacceptedintotheSDRbasket,Chinamustprovethatitcanmanagedramaticcurrencydepreciationeffectivelyandcontinuetomakeprogresstowardinternationalization.Thiswillbenoeasyfeat,especiallyatatimeofslowingeconomicgrowth.
固然，目前人民币已被批准加入SDR，中国必须证明本身能够有效控制人民币的大幅贬值，并且能够进一步推动人民币国际化，这在经济增长减速时期绝非易事。
Agradualdepreciationwouldcreateexpectationsoffurtherexchange-rateweakening,therebyfuelingcapitaloutflowsandunderminingcompanieswillingnesstouserenminbiinexportsandimports.Therenminbioffshoremarket,whichhasstrengthenedconsiderablyoverthelastfewyears,wouldlosevalue,forcingthePeoplesBankofChinatochannelforeign-exchangereservestowardthatmarkettooffsetthedecline.Already,Chinasreserveshavedeclinedconsiderablyby$87.2billionlastmonthalone.
人民币的逐渐贬值可能造成未来汇率贬值的预期，并由此加重资本外逃，同时削弱企业在进出口业务中使用人民币的潜伏意愿。而在过去几年中已获得相当发展成果的人民币离岸市场将失去价值，这迫使中国央行向人民币离岸市场投放外汇储备以应对人民币贬值。仅上月，中国的外汇储备已下落了872亿美。
Despitethesechallenges,Chinasleadersanticipatethat,inthelongerterm,therenminbisinclusionintheSDRbasketwillhelptobringaboutthecurrencyssteadyappreciationand,byservingasakindofcertificationofcredibility,supportitscontinuedinternationalization.Theyareprobablyright.Noheless,whatwillreallydrivetherenminbiscontinuedrisewillnotbetheSDR(thoughitwillhelp),butChinasownlong-termeconomicperformance.Indeed,asArvindSubramanianhasargued,ChinasshareofglobalGDPandtradeiswhatmakestherenminbilikelytobecomeaglobalreservecurrency.
虽然存在这些挑战，但是中国领导层表示，人民币加入SDR长时间而言将有助于货币的稳定升值，并且作为一种信誉凭证来保持人民币国际化的进展。他们也许是对的。尽管如此，未来驱动人民币延续升值的并不是SDR因素（虽然SDR的确有帮助），而是中国本身的长时间经济表现。事实上，正如ArvindSubramanian所说，中国的GDP和贸易在全球的比重决定了人民币是不是有可能成为全球储备货币。
Thequestioniswhen.AccordingtoSubramanian,itcouldoccurasearlya哪家治疗白癜风医院好s2020.Chineseresearchersaresomewhatlessoptimistic.Fiveyearsago,PanYingliofShanghaiJiaoTongUniversityprojectedthat,withoutaccountingforothercurrenciesincumbencyadvantage,therenminbisshareofforeign-exchangereservesworldwidecouldreach26by2025(aboutthecurrentleveloftheeuro).Accountingfortheincumbencyadvantage,thesharefallsto10.Butevenatthatlevel,therenminbicouldbetheworldsthirdreservecurrency,afterthedollarandtheeuro,by2030.
问题是人民币何时会成为全球储备货币？据Subramanian认为，中国最早将在2020年达成这1目标。中国的研究者对此多少有些不太乐观。5年之前，上海交通大学的潘英丽教授认为，如果不斟酌其他货币的在位者优势，人民币占全球外汇储备的比例将有可能在2025年到达26，相当于现在欧的地位。如果斟酌在位者优势，比例将降为10。即使如此，人民币也将在2030年成为继美和欧以后的世界第三大储备货币。
Inshort,theinclusionoftherenminbiintheSDRbasketdoesmatter,andnotjustsymbolically.Bydemonstratingitsconfidenceintherenminbiscontinuedrise,theIMFhasreinforcedglobalexpectationsofandlentimplicitsupporttotherenminbisprogresstowardinternationalization.WhateverchallengesChinafaces,itssteadymarchtotheforefrontoftheglobaleconomyissettocontinue.
简而言之，人民币加入SDR不单是象征性的，更具有实际意义。通过证明其对人民币延续升值的信心，IMF加强了世界对人民币国际化进程的预期并在某种程度上支持了人民币国际化。不管面临甚么挑战，中国都将在迈向世界经济强国的道路上努力地稳步前行。
*注：ArvindSubramanian为作者好友、彼得森国际经济研究所研究员
英文原文GreatExpectationsfortheRenminbi发表于Projec治疗白癜风专家tSyndiacate
中文翻译|姚思文、游彤煦翻译指点|郑霁光博士、夏梦
参考址：
张军|复旦发展研究院副院长
复旦大学经济学院院长
复旦大学中国经济研究中心主任
